膠價(jià)大跌后 后期走勢(shì)何去何從

因交割品不足的行情演繹基本完畢，隨著海外疫情的逐步穩(wěn)定，盡管還有反復(fù)的可能，但因手套需求繼續(xù)大增來(lái)推動(dòng)橡膠價(jià)格上漲的概率在降低，而海外疫情仍沒(méi)有結(jié)束，手套的需求呈現(xiàn)的或是較長(zhǎng)時(shí)間的穩(wěn)定。因此，全乳膠因濃乳價(jià)格強(qiáng)勁而被動(dòng)拉升的動(dòng)力也將趨于穩(wěn)定，供應(yīng)端在海外開(kāi)割之前也難掀起波瀾，滬膠價(jià)格更多趨于穩(wěn)定，后期能否繼續(xù)回升，則取決于周邊的輪胎膠價(jià)格是否有上漲空間。

估值角度來(lái)看，目前原料價(jià)格已經(jīng)重新回到正常偏高的區(qū)間，對(duì)應(yīng)淺色膠的估值不低，混合膠估值處于中間水平。隨著期現(xiàn)價(jià)差的持續(xù)收窄，后期盤(pán)面的套保壓力將逐步釋放。

國(guó)內(nèi)重卡銷(xiāo)售的景氣度或可延續(xù)到二季度末，而汽車(chē)銷(xiāo)量則有望在國(guó)內(nèi)汽車(chē)刺激政策下保持較好的增速，而海外需求恢復(fù)帶來(lái)的國(guó)內(nèi)輪胎出口訂單回流的情況或在二季度難以見(jiàn)到，因此，我們預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)需求仍可以維持，輪胎廠開(kāi)工率短期難以下滑。

二季度供需來(lái)看，國(guó)內(nèi)迎來(lái)產(chǎn)量恢復(fù)，滬膠對(duì)應(yīng)的全乳膠供應(yīng)增加而需求基本維持，供需環(huán)比走弱，或?qū)⒏囿w現(xiàn)在升水混合膠價(jià)格過(guò)大的局面不能維持，而海外尚處于供應(yīng)淡季，以及國(guó)內(nèi)濃乳膠的原料擠占問(wèn)題仍存在，使得全乳膠下方成本較強(qiáng)，或限制了它的回落空間。二季度全乳膠價(jià)格的向上驅(qū)動(dòng)更多來(lái)自周邊膠種的帶動(dòng)，主要是輪胎膠的帶動(dòng)。就混合膠來(lái)看，其對(duì)應(yīng)的供應(yīng)處于偏少時(shí)期，而需求保持增加勢(shì)頭，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存有望繼續(xù)去庫(kù)到5 月份甚至5 月以后，因此，混合膠的價(jià)格有望繼續(xù)上行，帶動(dòng)全乳膠價(jià)格重心也將緩慢上移。而從深淺色膠的庫(kù)存變化來(lái)看，有利于后續(xù)全乳膠與混合膠的價(jià)差繼續(xù)縮窄，以及RU 與NR 的價(jià)差繼續(xù)縮窄。

操作上建議二季度繼續(xù)做空RU 與NR 價(jià)差，或逢低買(mǎi)入NR 及RU。

風(fēng)險(xiǎn)：庫(kù)存大幅累庫(kù)，天氣好轉(zhuǎn)帶來(lái)產(chǎn)量大量釋放，需求繼續(xù)示弱。