膠價低位回升 后期行情能否延續(xù)？

近期，隨著供需階段性改善與原油價格提振，橡膠(10340, -250.00,-2.36%)價格呈現(xiàn)出反彈跡象。為此，記者采訪了多名市場人士，就膠價反彈原因、供需基本面改善情況等進行了詳細了解。

多重因素推動近期膠價反彈

多位受訪分析師認為，近期膠價從低位反彈主要有三大因素推動：一是原油反彈帶來的提振作用；二是橡膠本身基本面情況得到了改善；三是市場情緒轉暖，處于低位的膠價得到了資金青睞。

國泰君安期貨分析師高琳琳對期貨日報記者表示，一方面，外圍市場情緒轉暖，道指創(chuàng)下新高，OPEC大規(guī)模減產下油價整體企穩(wěn)，也對石油鏈能化品市場起到了提振作用，橡膠市場也由此受益；另一方面，隨著國內進入“后疫情”階段，經濟運行正在迅速恢復，前期在2月、3月被壓抑的需求獲得了釋放。具體表現(xiàn)為，汽車及輪胎企業(yè)復工復產節(jié)奏加快，開工率顯著回升，其中與橡膠需求聯(lián)系密切的重卡銷量更是在4月、5月同比超漲六成。

此外，橡膠供給端緊張也是重要支撐因素之一。國投安信期貨高級分析師胡華釬表示，目前天然橡膠供應恢復相對較慢。雖然中國天然橡膠主產區(qū)已經開割，但是受病蟲害和天氣因素影響，新膠產量相對有限，基本相當于歷史同期的八成左右。而印度、印度尼西亞和菲律賓的新冠肺炎疫情依然嚴峻，東南亞主產區(qū)天然橡膠產量也低于預期。

“可以看到，主要產區(qū)在進入5月之后陸續(xù)開割，但在不利氣候條件，以及膠價偏低削弱割膠積極性的影響下，整體供應端增量預計有限。在國內可交割品方面，今年的新增量受到原料分流及疫情下春防工作不到位、干旱病害等影響，可能出現(xiàn)10%—20%的下滑，對盤面形成了重要支撐。”高琳琳說道。

與此同時，中國天然橡膠庫存也在逐漸下滑。胡華釬表示，上周青島地區(qū)天然橡膠庫存小幅下滑，呈現(xiàn)出拐頭回落的跡象，其實上期所及其能源交易中心橡膠庫存已經由5月上旬的30.75萬噸逐漸下滑至目前的29.56萬噸，近期還將持續(xù)下滑。

方正中期期貨分析師張向軍認為，近期膠價反彈一方面是各國陸續(xù)恢復經濟活動對于橡膠的需求逐漸增加，同時原油價格回升對膠價也有帶動作用；另一方面，宏觀經濟刺激政策利好不斷，股市及很多商品都在反彈中。而目前滬膠處于歷史性底部區(qū)，前期回升走勢較為溫和，對尋找價值洼地的資金有吸引力。

膠價反彈難以“一蹴而就”

在胡華釬看來，目前膠價仍處于超跌反彈的趨勢中，相比較于原油、銅等國際大宗商品而言，近期膠價上漲很可能屬于“補漲”。未來需要密切關注主要產膠國的疫情變化和天氣狀況，以及美國、巴西、俄羅斯等汽車消費大國的疫情發(fā)展，前者影響供應端，后者影響需求端。他表示，目前中國疫情已經得到控制，對國產全乳膠的影響日益式微，而海外疫情依然嚴峻，對20號膠影響較大。

“看向后市，滬膠市場依然偏振蕩為主，反彈不會一蹴而就，需要更多利好的驅動?！备吡樟毡硎荆壳皽z長期底部或已形成，但膠價可能暫時不具備大幅走高的條件。從技術上看，膠價在11000—11500元/噸附近可能存在阻力，建議投資者逢低輕倉試多，或者購買虛值看漲期權。

建信期貨分析師彭孑立認為，滬膠難見趨勢性上漲行情，多為階段性估值修復行情。他表示，“高庫存、弱需求”的基本面格局在目前難見明顯改觀。一方面，還需關注庫存拐點何時到來，以及去庫的力度有多大；另一方面關注海外經濟重啟能否帶動外需快速恢復，以及國內汽車消費的強勁勢頭能否延續(xù)。

長期來看，張向軍認為，膠價反彈走勢還會持續(xù)，畢竟在疫情過后，需求會逐漸恢復常態(tài)，國內外汽車產銷情況及輪胎企業(yè)開工率等數(shù)據都有指引作用。不過在經濟政策刺激影響下，部分商品及股市的反彈幅度可能有透支現(xiàn)象，若多頭獲利了結則可能導致回升走勢出現(xiàn)反復。

在天然橡膠和20號膠方面，高琳琳認為，今年WF膠的支撐更強一些，倉單量以及濃乳的原料分流等都起到一定的利好作用。鑒于20號膠的流動性依然偏緊，兩者價差更多是取決于滬膠的走勢，而如果膠價企穩(wěn)走強，兩者的方向應該是一致的，否則互相拖拽，都走不遠。

“天膠仍是市場主力資金博弈的場所，20號膠流動性依然不足，買賣價差相對偏大。不過，近期NR2009合約提前成為主力合約，或許將會呈現(xiàn)與多數(shù)商品相似的‘1—5—9’成為活躍合約的規(guī)律，未來有望吸引更多的交易者?！睆埾蜍娮詈笳f道。